中国宏观场景状态

观察月 2026-07 · 预览运行日 2026-08-20

一、当前数据预览

最新完整自然月可以提前查看；已达门槛模块按正常形态展示，未达门槛模块只做淡化数据预览。

模块状态：达标正常展示，未达仅预览

主状态

暂不判定

本月已有 24/26 个 V0 指标可见，5/6 个模块达到各自门槛并按正常形态展示。其余模块只做数据预览；六模块尚未全部达标，因此主状态和辅助标签继续暂不判定。

增长数据-1.00
偏弱较上期 -0.80
5/5 可用；增长链条读法：生产、消费、投资三条实体链条偏弱，PMI 供需也偏弱；硬数据与景气调查同步拖累增长。
通胀数据-0.50
偏低较上期 -0.50
4/4 可用；价格链条读法：CPI 偏低，PPI 未同步偏低；终端价格需求仍弱，但不是完整工业品通缩。
政策传导
3/5
数据预览

门槛待补；暂不评分。

信用传导
-0.5
偏弱较上期 +0.25

4/4 可用；信用链条读法：流动性底盘与融资实现同步偏弱，货币活化未明显改善；信用传导缺少总量支撑。

地产压力
0.6
压力偏高较上期持平

5/5 可用；地产链条读法：房价、新开工、开发投资压力偏高，销售未同步恶化；前端销量未进一步走弱，但房价和开发建设链拖累仍在。

外需链条
0.67
偏强较上期 -0.33

3/3 可用；外需链条读法：当月出口和三个月趋势偏强，外需订单仍在中性区间；已实现出口对增长形成对冲，订单尚未同步强化。

正常展示模块增长动能、通胀压力、信用条件、外需环境、地产压力；数据预览模块政策组合。门槛保持冻结，不用少量数据替代完整模块。

二、主状态输入预览

增长与通胀分别按自身门槛判断；达标模块按正常形态展示，六模块未齐时仍不闭合主状态。

增长

越高 = 实体活动和需求订单越强。

-1
偏弱较上期 -0.80

增长链条读法：生产、消费、投资三条实体链条偏弱，PMI 供需也偏弱；硬数据与景气调查同步拖累增长。

分组指标最新可用值趋势信号数据期/首次快照可见日类型
生产实现工业增加值同比4.5 ↓
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
消费需求社零当月同比0.6 ↓
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
投资需求固定资产投资累计同比-6.7 ↓
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
PMI 供需制造业 PMI49.2 ↓
2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
PMI 供需制造业 PMI 新订单48.5 ↓
2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标

增长模块：5/5 个模型组件可用；模块分 = -1.00，较上期 -0.80。门槛已满足，按正常形态展示。

通胀

越高 = 价格和成本压力越强。

-0.5
偏低较上期 -0.50

价格链条读法：CPI 偏低，PPI 未同步偏低；终端价格需求仍弱，但不是完整工业品通缩。

分组指标最新可用值趋势信号数据期/首次快照可见日类型
终端价格CPI 当月同比0.5 ↓
2026-07 / 2026-08-10展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
工业品价格PPI 当月同比3.5 ↓
2026-07 / 2026-08-10展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
上游成本PMI 原材料购进价格53.2 ↓
2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
出厂报价PMI 出厂价格47.8 ↓
2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标

通胀模块：4/4 个模型组件可用；模块分 = -0.50，较上期 -0.50。门槛已满足，按正常形态展示。

三、中国特色传导条件预览

政策、信用、地产与外需分别按自身门槛判断；达到门槛的模块直接按正常形态展示。

政策传导

越高 = 货币和财政组合更偏支持；正负分歧由模型 diagnostics 记录。

—
暂不评分等待数据

本月已有 3/5 个指标可见；模块门槛待补。当前不生成模块方向结论。

分组指标最新可用值趋势信号（暂不评分）数据期/首次快照可见日类型
政策意图7 天逆回购利率1.4 →暂不评分2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
政策意图1 年 LPR3 →暂不评分2026-07 / 2026-07-20展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
市场确认10Y-1Y 国债期限利差0.57 ↓暂不评分2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
财政落地一般公共预算支出累计同比1.5 →暂不评分2026-06 / 2026-07-23本期暂缺；展示 2026-06 最新可用值主指标
财政落地财政支出-收入同比差-3.2 →暂不评分2026-06 / 2026-07-23本期暂缺；展示 2026-06 最新可用值主指标

政策传导模块：3/5 个指标已可见；门槛待补，暂不生成模块分。

信用传导

越高 = 信用扩张越强；越低 = 信用收缩压力越大。

-0.5
偏弱较上期 +0.25

信用链条读法：流动性底盘与融资实现同步偏弱，货币活化未明显改善；信用传导缺少总量支撑。

分组指标最新可用值趋势信号数据期/首次快照可见日类型
货币活化M1 同比4 →
2026-07 / 2026-08-17展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
流动性底盘M2 同比7.7 ↓
2026-07 / 2026-08-17展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
融资实现社融存量同比7.4 →
2026-07 / 2026-08-17展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
货币活化M1-M2 剪刀差-3.7 ↑
2026-07 / 2026-08-17展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标

信用传导模块：4/4 个模型组件可用；模块分 = -0.50，较上期 +0.25。门槛已满足，按正常形态展示。

地产链条

越高 = 地产销售、投资、开工或房价压力越高。

0.6
压力偏高较上期持平

地产链条读法：房价、新开工、开发投资压力偏高，销售未同步恶化；前端销量未进一步走弱，但房价和开发建设链拖累仍在。

分组指标最新可用值趋势信号数据期/首次快照可见日类型
销售商品房销售面积累计同比-12.68 ↓
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
销售商品房销售额累计同比-13.82 ↑
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
开发投资房地产开发投资累计同比-19.73 ↓
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
新开工房屋新开工面积累计同比-24 ↓
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
房价70 城新房价格同比-3.4 ↑
2026-07 / 2026-08-18展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标

地产链条模块：5/5 个模型组件可用；模块分 = 0.60，较上期持平。门槛已满足，按正常形态展示。

外需链条

越高 = 出口和外需订单越强。

0.67
偏强较上期 -0.33

外需链条读法：当月出口和三个月趋势偏强，外需订单仍在中性区间；已实现出口对增长形成对冲，订单尚未同步强化。

分组指标最新可用值趋势信号数据期/首次快照可见日类型
当月出口出口金额当月同比23.9 ↓
2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
出口趋势出口同比 3 个月均值23.33 ↑
2026-07 / 2026-08-19展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标
外需订单PMI 新出口订单49.6 ↓
2026-07 / 2026-08-07展示值数据期 / 首次快照捕获日；非官方发布时间主指标

外需链条模块：3/3 个模型组件可用；模块分 = 0.67，较上期 -0.33。门槛已满足，按正常形态展示。

四、数据与规则附录

附录保留正式换月制度、六模块门槛和冻结指标规则；未达门槛的数据预览不改变任何门槛。

观察月换月制度与六模块最小门槛
每日候选月2026-07
候选月状态预览中（24/26 个指标已到；5/6 个模块已按门槛评分）
正式月保留2026-04 / 2026-05 / 2026-06
当前展示2026-04 / 2026-05 / 2026-06 / 2026-07
候选月待补模块政策组合
环节制度
候选范围每日只以数据截止日所在月份的上一个完整自然月为候选；尚未结束的当月不展示预览。
预览出现候选月至少 1 个当月 V0 指标可见、且六模块尚未全部达标时，显示“YYYY-MM · 预览”；零指标时不显示预览。
模块级评分各模块独立按下表冻结门槛判断：达到自身门槛后，顶部总览卡与模块详情立即按正常形态显示模块分、状态、较上期变化和确定性解读；未达模块不评分，顶部卡片淡化，只展示原始值、趋势、覆盖与最近可用回看值。
转为正式增长、通胀、信用、政策组合、外需和地产压力六模块全部达到冻结门槛且模块分均已生成后，预览标记消失并进入正式评分。
直接转正若候选月首次可见时六模块已经全部达标，直接进入正式月，不经过预览。
页面窗口预览页作为额外标签，不挤出最近 3 个正式月；转正后再按最近 3 个达标月滚动正式窗口。
1 月处理若 1 月没有独立月度数据，不强行生成；待 1—2 月合并数据满足门槛后，由 2 月进入候选。
数据口径多个观察月均由同一最新 snapshot 回看，不代表历史 PIT，也不声明为 true vintage。
模块最小门槛模块分生成
增长动能至少 4/5 个指标可用达到门槛后，对当月可用规则信号等权平均。
通胀压力至少 3/4 个指标可用达到门槛后，对当月可用规则信号等权平均。
信用条件至少 3/4 个指标可用达到门槛后，对当月可用规则信号等权平均。
政策组合货币子块至少 1/3；财政子块至少 1/2；两个子块均可用（2/2）先分别形成货币与财政子分，再等权合成政策组合分。
外需环境至少 2/3 个指标可用达到门槛后，对当月可用规则信号等权平均。
地产压力至少 3/5 个指标可用达到门槛后，对当月可用规则信号等权平均。
本月预览与正式评分条件

预览转正式

1. 预览出现

只看已经结束的完整自然月；至少一个当月 V0 指标可见且六模块尚未全部达标时，才进入预览页。

2. 模块展示

某模块达到自己的冻结门槛后，顶部总览卡与模块详情立即按正常形态展示分数、状态、较上期变化和确定性解读；未达门槛者只做淡化数据预览。

3. 门槛守门

增长、通胀、信用、政策、外需和地产六模块仍按冻结最小门槛逐项检查，不因提前评分而降低。

4. 转为正式

六模块全部达标后，该月进入最近三个正式月窗口；若首次可见时已经全部达标，则直接转为正式，不经过预览。

2026-07 当前已到 24/26 个指标，5/6 个模块达标；正常展示模块为 增长动能、通胀压力、信用条件、外需环境、地产压力。

主状态语义与判断规则
展示名内部标签判断规则语义
放缓cn_v0.deflation_recession增长分 <= -0.3，且通胀分 < 0.5增长偏弱，通胀或价格压力不是主要约束；对应美国 slow_growth / 放缓语义。
滞胀cn_v0.stagflation_pressure增长分 <= -0.3，且通胀分 >= 0.5增长偏弱，同时通胀或成本压力偏高。
温和cn_v0.stable_expansion增长分 > -0.3，且通胀分 < 0.5增长不弱，通胀压力可控；对应美国 goldilocks / 温和语义。
过热cn_v0.reflation_overheat增长分 > -0.3，且通胀分 >= 0.5增长不弱，同时通胀或成本压力偏高。
未运行cn_v0.not_run增长分或通胀分缺失运行状态，不作为宏观主状态。
26 个指标阈值与规则分说明
指标范围本附录 26 项均为主模型指标，全部进入 V0 主 score。
展示变换原始值直读；不做 z-score、分位数或滚动标准化。
信号生成每项按固定阈值转为 -1 / 0 / +1，方向由指标口径决定。
状态合成信号进入模块均值；政策先做货币/财政 subblock。
数据期规则月频为主；利率、国债利差按最新可见市场/事件日映射。
本月状态达标模块按正常形态展示；未达门槛模块淡化预览并暂不评分。
模块分组指标方向阈值规则解释
增长生产实现工业增加值同比higher_is_positive+1: x >= 6.5；0: 5.0 < x < 6.5；-1: x <= 5.0状态：偏弱
增长消费需求社零当月同比higher_is_positive+1: x >= 8.0；0: 3.0 < x < 8.0；-1: x <= 3.0状态：偏弱
增长投资需求固定资产投资累计同比higher_is_positive+1: x >= 6.0；0: 3.0 < x < 6.0；-1: x <= 3.0状态：偏弱
增长PMI 供需制造业 PMIhigher_is_positive+1: x >= 50.5；0: 49.5 < x < 50.5；-1: x <= 49.5状态：偏弱
增长PMI 供需制造业 PMI 新订单higher_is_positive+1: x >= 51.0；0: 49.5 < x < 51.0；-1: x <= 49.5状态：偏弱
通胀终端价格CPI 当月同比higher_is_positive+1: x >= 3.0；0: 0.5 < x < 3.0；-1: x <= 0.5状态：偏低
通胀工业品价格PPI 当月同比higher_is_positive+1: x >= 5.0；0: -2.0 < x < 5.0；-1: x <= -2.0状态：中性
通胀上游成本PMI 原材料购进价格higher_is_positive+1: x >= 55.0；0: 48.0 < x < 55.0；-1: x <= 48.0状态：中性
通胀出厂报价PMI 出厂价格higher_is_positive+1: x >= 53.0；0: 48.0 < x < 53.0；-1: x <= 48.0状态：偏低
政策传导政策意图7 天逆回购利率lower_is_positive+1: x <= 1.8；0: 1.8 < x < 2.55；-1: x >= 2.55模块门槛待补；暂不评分
政策传导政策意图1 年 LPRlower_is_positive+1: x <= 3.55；0: 3.55 < x < 4.3；-1: x >= 4.3模块门槛待补；暂不评分
政策传导市场确认10Y-1Y 国债期限利差higher_is_positive+1: x >= 0.8；0: 0.2 < x < 0.8；-1: x <= 0.2模块门槛待补；暂不评分
政策传导财政落地一般公共预算支出累计同比higher_is_positive+1: x >= 10.0；0: 3.5 < x < 10.0；-1: x <= 3.5模块门槛待补；暂不评分
政策传导财政落地财政支出-收入同比差higher_is_positive+1: x >= 5.0；0: 0.0 < x < 5.0；-1: x <= 0.0模块门槛待补；暂不评分
信用传导货币活化M1 同比higher_is_positive+1: x >= 8.0；0: 3.0 < x < 8.0；-1: x <= 3.0状态：中性
信用传导流动性底盘M2 同比higher_is_positive+1: x >= 10.5；0: 8.5 < x < 10.5；-1: x <= 8.5状态：收缩
信用传导融资实现社融存量同比higher_is_positive+1: x >= 11.5；0: 9.5 < x < 11.5；-1: x <= 9.5状态：收缩
信用传导货币活化M1-M2 剪刀差higher_is_positive+1: x >= 0.0；0: -4.0 < x < 0.0；-1: x <= -4.0状态：中性
地产链条销售商品房销售面积累计同比lower_is_stress+1: x <= -15.0；0: -15.0 < x < 0.0；-1: x >= 0.0状态：中性
地产链条销售商品房销售额累计同比lower_is_stress+1: x <= -15.0；0: -15.0 < x < 0.0；-1: x >= 0.0状态：中性
地产链条开发投资房地产开发投资累计同比lower_is_stress+1: x <= -10.0；0: -10.0 < x < 0.0；-1: x >= 0.0状态：压力高
地产链条新开工房屋新开工面积累计同比lower_is_stress+1: x <= -20.0；0: -20.0 < x < 0.0；-1: x >= 0.0状态：压力高
地产链条房价70 城新房价格同比lower_is_stress+1: x <= -3.0；0: -3.0 < x < 0.0；-1: x >= 0.0状态：压力高
外需链条当月出口出口金额当月同比higher_is_positive+1: x >= 10.0；0: -8.0 < x < 10.0；-1: x <= -8.0状态：偏强
外需链条出口趋势出口同比 3 个月均值higher_is_positive+1: x >= 8.0；0: -5.0 < x < 8.0；-1: x <= -5.0状态：偏强
外需链条外需订单PMI 新出口订单higher_is_positive+1: x >= 50.0；0: 47.0 < x < 50.0；-1: x <= 47.0状态：中性
较上月变化明细
维度分组指标最新值变化规则分变化
增长生产实现工业增加值同比4.5 · ↓-1.00 · ↓
增长消费需求社零当月同比0.6 · ↓-1.00 · →
增长投资需求固定资产投资累计同比-6.7 · ↓-1.00 · →
增长PMI 供需制造业 PMI49.2 · ↓-1.00 · ↓
增长PMI 供需制造业 PMI 新订单48.5 · ↓-1.00 · ↓
通胀终端价格CPI 当月同比0.5 · ↓-1.00 · ↓
通胀工业品价格PPI 当月同比3.5 · ↓0.00 · →
通胀上游成本PMI 原材料购进价格53.2 · ↓0.00 · →
通胀出厂报价PMI 出厂价格47.8 · ↓-1.00 · ↓
政策传导政策意图7 天逆回购利率1.4 · →模块门槛待补；暂不评分
政策传导政策意图1 年 LPR3 · →模块门槛待补；暂不评分
政策传导市场确认10Y-1Y 国债期限利差0.57 · ↓模块门槛待补；暂不评分
政策传导财政落地一般公共预算支出累计同比1.5 · →模块门槛待补；暂不评分
政策传导财政落地财政支出-收入同比差-3.2 · →模块门槛待补；暂不评分
信用传导货币活化M1 同比4 · →0.00 · →
信用传导流动性底盘M2 同比7.7 · ↓-1.00 · →
信用传导融资实现社融存量同比7.4 · →-1.00 · →
信用传导货币活化M1-M2 剪刀差-3.7 · ↑0.00 · ↑
地产链条销售商品房销售面积累计同比-12.68 · ↓0.00 · →
地产链条销售商品房销售额累计同比-13.82 · ↑0.00 · →
地产链条开发投资房地产开发投资累计同比-19.73 · ↓1.00 · →
地产链条新开工房屋新开工面积累计同比-24 · ↓1.00 · →
地产链条房价70 城新房价格同比-3.4 · ↑1.00 · →
外需链条当月出口出口金额当月同比23.9 · ↓1.00 · →
外需链条出口趋势出口同比 3 个月均值23.33 · ↑1.00 · →
外需链条外需订单PMI 新出口订单49.6 · ↓0.00 · ↓
数据覆盖、候选池与可见时间口径
层级范围处理
Wind 指标池285 个中国 Wind 指标池用于数据浏览、解释层和后续筛选；稳定前不自动影响主状态。
V0 主模型26 个冻结 score feature本页逐项展示 26 个主模型指标；达标模块按正常形态显示 -1/0/+1 规则信号、模块分、较上期变化和解读，未达门槛模块只显示原始值与趋势。
预览生命周期上一完整自然月至少一个当月 V0 指标可见且六模块未全部达标时出现；模块按自身冻结门槛逐个评分；六模块齐备后转正式，首次可见即齐备则跳过预览。
观察月口径模型输出中的 date 行表示指标归属的统计观察月，不冒充发布日期。
可见时间口径current snapshot / visible_time展示当前值首次被日常 Wind 快照捕获的日期；不等同于官方发布时间，也不声明 true vintage。